文｜達摩財經(jīng)
成立 40 周年的中興通訊，今年三季度扣非歸母凈利潤突然由盈轉虧，股價隨之大跌。
10 月 29 日，中興通訊（000063.SZ）股價跌 6.46% 至 46.20 元 / 股，最新市值 2210 億元。今年以來，中興通訊股價震蕩上行，年內(nèi)累計漲幅為 16.61%，但并未跑贏大盤。
就在前一日，中興通訊發(fā)布 2025 年三季報。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1005.20 億元，同比增長 11.63%；歸母凈利潤 53.22 億元，同比下滑 32.69%。
單看第三季度，中興通訊的營收為 289.67 億元，同比增長 5.11%，歸母凈利潤 2.64 億元，同比下滑 87.84%，扣非歸母凈利潤 -2.25 億元，同比由盈轉虧。
從業(yè)務角度來看，傳統(tǒng)通信業(yè)務收入下滑，新興算力業(yè)務毛利率承壓，是公司利潤下滑的主要原因。
自 2019 年起，全球 5G 網(wǎng)絡建設提速，作為通訊設備供應商的中興通訊也因此吃到紅利。2019 年至 2023 年間，公司運營商網(wǎng)絡業(yè)務收入持續(xù)提升，帶動公司營收規(guī)模上漲。該業(yè)務 50% 左右的毛利率，也支撐起了公司的利潤水平。
不過，自 2023 年開始，國內(nèi) 5G 建設就開始步入平穩(wěn)期，今年以來運營商在通信基礎設施上的投資已開始下滑，中國電信、中國聯(lián)通、中國移動三大運營商今年上半年的資本開支合計約 1128 億元，同比下降 16.5%。
受此影響，去年及今年上半年，中興通訊運營商網(wǎng)絡業(yè)務的收入分別同比下降了 15.02%、5.99%，進而影響了公司整體業(yè)績水平。今年上半年，公司運營商網(wǎng)絡業(yè)務的收入占比降至 49%，是近 10 年來首次跌至 50% 以下。
為了彌補業(yè)績?nèi)笨冢信d通訊將目光投向了以算力為首的新興業(yè)務上。目前，公司可以提供高性能領域定制處理器芯片、DPU 定海芯片等產(chǎn)品，在算力基礎設施方面，也可以提供服務器及存儲、數(shù)據(jù)中心交換機、數(shù)據(jù)中心配套等產(chǎn)品。
隨著國內(nèi)算力行業(yè)火熱發(fā)展，中興通訊算力業(yè)務的收入也在提升。據(jù)中興通訊官微披露，前三季度公司算力業(yè)務營收同比增長 180%，營收占比達 25%。其中，服務器及存儲營收同比增長 250%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營收同比增長 120%。
不過，與傳統(tǒng)通信業(yè)務相比，算力業(yè)務的毛利率偏低。今年上半年，公司綜合毛利率為 32.45%，其中運營商網(wǎng)絡業(yè)務毛利率為 52.94%，以算力業(yè)務為主的政企業(yè)務毛利率僅為 8.27%。
在三季報中，公司并未披露各項業(yè)務的具體毛利率水平，但第三季度公司整體毛利率為 25.85%，較上半年進一步下滑。
對于中興通訊而言，提升算力業(yè)務的盈利能力，成為公司未來需要發(fā)力的重點。
今年 8 月，中興通訊在互動平臺上回應稱，將通過三種方式提升算力業(yè)務的毛利率水平。一是提升服務器等算力產(chǎn)品收入規(guī)模，以降低采購成本、分攤研發(fā)費用，二是提升自研比例，同時通過架構優(yōu)化和工程優(yōu)化，降低整體成本，三是從單獨銷售服務器等算力產(chǎn)品，到銷售解決方案，再到銷售訓推一體機等應用和服務方面進行業(yè)務拓展，從而提升毛利率。
" 換帥 " 后轉型加速
今年是中興通訊成立 40 周年，公司也在這一年完成了換帥。今年 3 月，" 救火隊長 " 李自學因年齡問題辭任公司董事長一職，中興女將方榕接任。
2018 年，李自學臨危受命，接棒中興通訊董事長一職。在李自學任上，中興通訊抓住了 5G 發(fā)展的紅利期，業(yè)績大幅提升。但隨著 5G 建設浪潮趨緩，公司也需要進一步轉型。隨著方榕接任，中興通訊加速推進在 AI、算力領域的布局。
方榕今年 61 歲，自 1997 年開始在中興通訊任職，是一位中興 " 老將 "。接任董事長后，方榕也成為中興首位女性掌門人。
就任董事長后，方榕曾發(fā)布過一份全員信，稱 " 全球已進入 AI 驅動的產(chǎn)業(yè)革命時代，機遇與挑戰(zhàn)并存。中興通訊從全連接向‘連接 + 算力’的拓展轉型愈發(fā)緊迫。"
中興通訊降本增效的力度也在加大。今年前三季度，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用均在下降，其中管理費用降幅最大，同比減少了 10.77%。銷售費用、研發(fā)費用分別下降了 2.00%、4.44%。
此外，中興通訊也計劃進一步加碼國際化。近日，方榕在中興通訊成立 40 周年外事招待會上表示，國際化是中興通訊行穩(wěn)致遠的 " 必由之路 "。面對人工智能浪潮，中興通訊正推動從 " 全連接 " 向 " 連接 + 算力 " 的戰(zhàn)略升級，以領先的網(wǎng)絡連接與智能算力彌合數(shù)字鴻溝、深化全球合作。
自 2018 年以來，中興通訊對國內(nèi)業(yè)務的依賴程度便持續(xù)提升，今年上半年國內(nèi)營收占比已超過七成。對公司而言，若能進一步拓展海外業(yè)務，或能為業(yè)績增長打開新空間。
