本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
5 月 21 日，長?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司（下稱 " 長裕集團(tuán) "）IPO 申請獲受理，成為今年滬市主板受理的首個 IPO 申報項(xiàng)目。6 月 13 日，該公司進(jìn)入問詢階段。
招股書顯示，長裕集團(tuán)是一家鋯類產(chǎn)品及特種尼龍產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)業(yè)主要應(yīng)用于汽車、通信、消費(fèi)電子、高性能陶瓷、醫(yī)療等領(lǐng)域。2022 — 2024 年（報告期），長裕集團(tuán)的營收分別為 16.69 億元、16.07 億元、16.37 億元，雖未能實(shí)現(xiàn)大幅增長，但總體保持穩(wěn)定。
時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，長裕集團(tuán)前五大客戶群體并不穩(wěn)定，其中第一大客戶為關(guān)聯(lián)方，2024 年長裕集團(tuán)的營收回升，與其當(dāng)期對該第一大客戶的銷售激增有關(guān)。此外，長裕集團(tuán)報告期內(nèi)還曾出現(xiàn)另一名前五大客戶，且招股書中未披露與該客戶的交易背景信息，雙方相關(guān)收入真實(shí)性及是否存在關(guān)聯(lián)交易仍未知。
5 月 27 日，就公司業(yè)績波動及盈利能力、第一大客戶為關(guān)聯(lián)方、與前五大客戶的真實(shí)交易背景等問題，時代商業(yè)研究院向長裕集團(tuán)發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。7 月 1 日，時代商業(yè)研究院再次致電該公司，但截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)。
鋯類產(chǎn)品貢獻(xiàn)近七成業(yè)績，第一大客戶為關(guān)聯(lián)方
招股書顯示，長裕集團(tuán)成立于 2019 年，由劉其永、姜益軍等 20 名股東共同出資設(shè)立。截至招股書簽署日（2025 年 5 月 13 日），劉其永、劉策父子為該公司的控股股東，共計(jì)控制其 53.20% 的股權(quán)。
目前，鋯類產(chǎn)品是長裕集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊，為其創(chuàng)造約七成的收入。招股書顯示，根據(jù)東方鋯業(yè)（002167.SZ）2023 — 2024 年年報披露的數(shù)據(jù)測算，同期長裕集團(tuán)氧氯化鋯產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的比例分別為 31.51%、29.90%，是該行業(yè)的龍頭。
而受到鋯類產(chǎn)品售價下降的影響，報告期內(nèi)長裕集團(tuán)的營收并未實(shí)現(xiàn)大幅增長。
報告期各期，長裕集團(tuán)的營收分別為 16.69 億元、16.07 億元、16.37 億元，歸母凈利潤分別為 2.57 億元、1.88 億元、2.05 億元。由此測算，報告期內(nèi)長裕集團(tuán)營收、歸母凈利潤年復(fù)合增長率分別為 -0.95%、-10.79%。
長裕集團(tuán)在招股書中稱，2023 年主營業(yè)務(wù)收入同比下降，主要是受鋯英砂及其他主要原材料市場價格下降影響，公司鋯類產(chǎn)品銷售單價及銷售收入下降，2024 年公司主營業(yè)務(wù)收入較 2023 年有所回升。
時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，2024 年長裕集團(tuán)業(yè)績回升，主要是受第一大客戶采購額激增驅(qū)動。
報告期各期，長裕集團(tuán)第一大客戶均為第一稀元素化學(xué)工業(yè)株式會社（下稱 " 第一稀元素 "，股票代碼：4082.T），長裕集團(tuán)對其實(shí)現(xiàn)的銷售金額分別為 1.56 億元、1.16 億元、1.50 億元，占長裕集團(tuán)當(dāng)期營收的比例分別為 9.37%、7.22%、9.17%。其中，2024 年長裕集團(tuán)對第一稀元素的銷售金額同比增加了 3411.34 萬元，高于當(dāng)年長裕集團(tuán)總營收的同比增加額（2973.14 萬元）。
需注意的是，第一稀元素是長裕集團(tuán)控股孫公司山東廣垠廸凱凱環(huán)保科技有限公司、山東廣垠廸凱凱新材料有限公司的參股股東，因此是長裕集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方。
那么，長裕集團(tuán)對第一稀元素的銷售定價是否公允？
招股書顯示，報告期各期，長裕集團(tuán)對第一稀元素的銷售均價分別為 1.95 萬元 / 噸、1.44 萬元 / 噸、1.33 萬元 / 噸，跟對非關(guān)聯(lián)方的銷售均價差異率分別為 0.47%、-2.89%、-2.29%，即 2023 — 2024 年，其對第一稀元素的銷售均價低于非關(guān)聯(lián)方。長裕集團(tuán)并未解釋造成上述差異率的原因，僅表示報告期內(nèi)，公司向第一稀元素銷售氧氯化鋯產(chǎn)品的均價與非關(guān)聯(lián)方售價基本一致，交易價格公允。
除了第一稀元素，報告期內(nèi)長裕集團(tuán)前五大客戶群體存在明顯變動。
招股書顯示，報告期各期，長裕集團(tuán)前五大客戶的集中度分別為 26.49%、20.35%、22.91%，整體有所下降。
其中，2022 年長裕集團(tuán)的前五大客戶分別為第一稀元素、SN（USA）INC.、國瓷材料（300285.SZ）、ELEMENTIS 集團(tuán)、MATERIAL TRADING COMPANY,LTD（下稱 MTC）；2023 年，SN（USA）INC. 和 MTC 退出前五大客戶之列，而潮州市豐業(yè)實(shí)業(yè)有限公司（下稱 " 潮州豐業(yè) "）、淄博加華新材料有限公司（下稱 " 淄博加華 "）新晉為其前五大客戶；2024 年，四川鴻泰鋯業(yè)有限公司、索爾維集團(tuán)、江蘇易初新材料有限公司取代國瓷材料、潮州豐業(yè)和淄博加華，成為長裕集團(tuán)的前五大客戶。
在不斷變更的大客戶中，MTC 頗為神秘。
招股書顯示，2022 年，MTC 是長裕集團(tuán)的第五大客戶，對長裕集團(tuán)的采購額為 6000.21 萬元，占比為 3.60%，采購商品為鋯類產(chǎn)品。然而，2023 — 2024 年，該公司已退出長裕集團(tuán)前五大客戶之列。
盡管曇花一現(xiàn)，但是時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，截至 2024 年 12 月 31 日，長裕集團(tuán)報告期內(nèi)共簽署了 19 張重大銷售合同（合同金額在 1200 萬元以上），其中 MTC 獨(dú)占 4 張，合同價款分別為 376.92 萬美元（約合人民幣 2701 萬元）、253.44 萬美元（約合人民幣 1816 萬元）、213.28 萬美元（約合人民幣 1528 萬元）、184.76 萬美元（約合人民幣 1324 萬元），履行期限或簽訂時間基本集中在 2022 年前三季度。
相比之下，第一稀元素僅有 2 張大單上榜，合同金額分別為 207.35 萬美元（約合人民幣 1486 萬元）、1474.00 萬元，履行期限或簽訂時間分別為 2022 年 1 月、2024 年 1 月。
值得關(guān)注的是，在長裕集團(tuán)的招股書中，MTC 僅出現(xiàn)了 5 次，且未披露該公司的任何背景信息。因此，長裕集團(tuán)對 MTC 銷售收入的真實(shí)交易背景及是否存在潛在關(guān)聯(lián)交易等信息目前仍是個謎。
通過公開渠道，時代商業(yè)研究院搜索到一家名為 Material Trading Company Ltd. 的企業(yè)。官網(wǎng)顯示，該公司成立于 2010 年 8 月，總部位于日本東京，主營稀土，產(chǎn)品覆蓋鈧（Sc）、釔（Y）等。
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