本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

10 月 24 日晚，歌爾股份披露了 2025 年三季報(bào)：盡管營收同比微降 2.21%，但歸母凈利潤逆勢(shì)增長 10.33% 至 25.87 億元，毛利率更是提升至 13.19%，較去年同期增加 1.75 個(gè)百分點(diǎn)，盈利質(zhì)量顯著優(yōu)化。

這份財(cái)報(bào)的核心看點(diǎn)，不僅在于歌爾股份自 2023 年下半年開啟的盈利修復(fù)，已從 " 止跌企穩(wěn) " 進(jìn)階為 " 持續(xù)向上 " 的確定性態(tài)勢(shì)；更在于其背后 " 政策紅利托底 + 行業(yè)風(fēng)口加持 + 技術(shù)生態(tài)護(hù)航 " 的三重邏輯共振，讓短期盈利韌性與長期核心價(jià)值形成完整閉環(huán)，為中國消費(fèi)電子企業(yè)如何突破 " 周期依賴 " 提供了可借鑒的實(shí)踐樣本。

從 " 數(shù)據(jù)改善 " 到 " 信心錨定 "，三重合力穿越周期

復(fù)盤歌爾股份的盈利修復(fù)脈絡(luò)，自 2023 年下半年起便已呈現(xiàn)清晰連貫的向上軌跡，2025 年三季報(bào)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)的可持續(xù)性。盡管受個(gè)別智能聲學(xué)整機(jī)項(xiàng)目產(chǎn)品迭代周期的短期擾動(dòng)，歌爾股份前三季度營業(yè)收入同比小幅回落至 681.1 億元，但盈利端的表現(xiàn)卻尤為亮眼，歸母凈利潤從 2024 年同期的 23.45 億元攀升至 25.87 億元，同期凈利率亦從 3.29% 提升至 3.74%。這種盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性改善，不僅為歌爾股份后續(xù)的研發(fā)投入與產(chǎn)業(yè)鏈布局儲(chǔ)備了充足 " 彈藥 "，更構(gòu)成了其穿越行業(yè)周期的 " 內(nèi)功根基 "。

對(duì)歌爾股份而言，內(nèi)部提效是夯實(shí)經(jīng)營韌性的固本之策，而行業(yè)回暖與新興賽道紅利，則是其突破增長瓶頸的 " 借勢(shì)破局關(guān)鍵 "。2025 年消費(fèi)電子市場(chǎng)已清晰呈現(xiàn) " 傳統(tǒng)品類企穩(wěn)托底、新興品類爆發(fā)增長 " 的分化格局，為歌爾股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L提供了雙重支撐。IDC 數(shù)據(jù)顯示，2025 年第二季度，全球腕戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量達(dá) 4922 萬臺(tái)，同比增長 12.3%。這一傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的穩(wěn)健增長，直接為歌爾股份業(yè)績(jī)筑牢了基本盤。

而更核心的增長動(dòng)能，聚焦于 "AI+ 終端 " 這一高景氣賽道。作為智能交互的核心入口，AI 眼鏡的市場(chǎng)熱度正呈指數(shù)級(jí)攀升。據(jù) IDC 報(bào)告，2025 年上半年，全球智能眼鏡出貨量達(dá) 406.5 萬臺(tái)，同比激增 64.2%；IDC 進(jìn)一步預(yù)測(cè)，至 2029 年全球智能眼鏡出貨量將突破 4000 萬臺(tái)，其中中國市場(chǎng) 2024 — 2029 年的復(fù)合增長率將達(dá) 55.6%，增速穩(wěn)居全球首位，這一數(shù)據(jù)深刻印證了消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)π滦徒换ピO(shè)備的強(qiáng)勁需求。據(jù)公開信息，作為 AI 眼鏡領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，歌爾股份不僅獨(dú)家代工 Meta Ray-Ban，還拿下小米 AI 眼鏡訂單，同時(shí)其 VR 產(chǎn)品代工份額持續(xù)維持高位，完美承接行業(yè)從 " 功能終端 " 向 " 智能終端 " 轉(zhuǎn)型的時(shí)代紅利。

國家 " 精準(zhǔn)滴灌 " 式政策聚焦消費(fèi)電子升級(jí)與 AI 終端落地，更為歌爾股份盈利修復(fù)注入 " 確定性砝碼 "。從智能穿戴設(shè)備的消費(fèi)補(bǔ)貼傾斜，到 AI 硬件研發(fā)的專項(xiàng)政策支持，政策紅利直接拉動(dòng)歌爾股份的核心產(chǎn)品銷量攀升。更關(guān)鍵的是，這一導(dǎo)向助力歌爾股份在 "AI+ 消費(fèi)電子 " 賽道提前鎖定紅利窗口，既能依托政策背書搶占頭部客戶訂單，又能借助研發(fā)扶持強(qiáng)化技術(shù)壁壘，為盈利持續(xù)修復(fù)注入雙重保障。

技術(shù)為核 + 產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，長期價(jià)值獲得多維認(rèn)可

若說盈利修復(fù)是歌爾股份的 " 當(dāng)下答卷 "，技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合則勾勒出其 " 未來藍(lán)圖 "。從 " 制造紅利受益者 " 到 " 創(chuàng)新溢價(jià)創(chuàng)造者 " 的蛻變，核心在于歌爾股份跳出 " 依賴單一產(chǎn)品、單一客戶 " 的傳統(tǒng)模式，構(gòu)建起 " 技術(shù)創(chuàng)新為核、產(chǎn)業(yè)鏈整合為墻 " 的價(jià)值體系，在消費(fèi)電子 " 價(jià)值競(jìng)爭(zhēng) " 時(shí)代牢牢掌握主動(dòng)權(quán)。

這份轉(zhuǎn)型的底氣，首先來自于歌爾股份持續(xù)加碼的研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)成果精準(zhǔn)錨定 "AI+ 終端 " 需求，覆蓋聲學(xué)、XR、光學(xué)三大核心領(lǐng)域，且每一項(xiàng)突破都直擊行業(yè)痛點(diǎn)。

在聲學(xué)領(lǐng)域，歌爾股份 3 月推出的 DPS-F、大音 -F 揚(yáng)聲器等新品，破解折疊屏手機(jī) " 輕薄機(jī)身與優(yōu)質(zhì)音質(zhì)不可兼得 " 的行業(yè)難題；7 月發(fā)布的 AI 眼鏡定制化方案，顯著提升降噪水平和語音識(shí)別準(zhǔn)確率，成為頭部品牌旗艦機(jī)型的標(biāo)配。在 XR 與光學(xué)領(lǐng)域，歌爾股份前三季度推出的 AI 眼鏡參考設(shè)計(jì)，集成多模態(tài) AI 交互功能，助力智能視界體驗(yàn)升級(jí)。9 月首秀的 DLP 投影智能大燈，更將車載光學(xué)從 " 安全感知 " 升級(jí)為 " 場(chǎng)景交互 "，并成功切入新能源頭部車企的供應(yīng)鏈。

技術(shù)突破的價(jià)值，終究需依托產(chǎn)業(yè)鏈整合才能最大化落地。歌爾股份深諳此道并主動(dòng)破局，依托 " 技術(shù)—部件—整機(jī) " 的垂直整合硬實(shí)力，通過對(duì)英國 Micro LED 廠商 Plessey、上海奧來等一系列戰(zhàn)略投資與股權(quán)合作，最終搭建起 "Micro LED 芯片—光波導(dǎo)器件—智能眼鏡整機(jī) " 的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，重構(gòu) AI 終端時(shí)代的供應(yīng)鏈邏輯。這種從 " 單點(diǎn)供貨 " 到 " 全鏈條賦能 " 的躍遷，不僅有效降低供應(yīng)鏈成本，更助力其在 "AI+XR" 核心賽道牢牢掌握 " 技術(shù)定義權(quán) "，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

" 技術(shù) + 產(chǎn)業(yè)鏈 " 的雙重壁壘，也讓歌爾股份的長期價(jià)值獲得了權(quán)威機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)的雙重印證。在行業(yè)層面，2025 年，歌爾股份斬獲中國電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，入選國家卓越級(jí)智能工廠公示名單，更躋身《財(cái)富》中國科技 50 強(qiáng)。這些榮譽(yù)的背后，是歌爾股份 " 精密零組件 + 智能硬件整機(jī) " 戰(zhàn)略的成功驗(yàn)證，標(biāo)志著其徹底從 " 被動(dòng)接訂單 " 的格局轉(zhuǎn)向 " 主動(dòng)創(chuàng)造需求 " 的新定位。

除了行業(yè)認(rèn)可，資本市場(chǎng)的 " 真金白銀 " 更直接傳遞出信心。2024 年，歌爾股份累計(jì)現(xiàn)金分紅及回購總額達(dá) 15.27 億元，占當(dāng)年凈利潤的比例達(dá) 57.32%。2025 年 4 月，控股股東歌爾集團(tuán)完成 10 億元上限的股份增持，公司則同步推出 5 億 ~10 億元股份回購方案，截至 2025 年 9 月 30 日，歌爾股份已累計(jì)斥資 5.1 億元回購 2126.78 萬股，用于員工持股與股權(quán)激勵(lì)。這套 " 增持 + 回購 + 分紅 + 股權(quán)激勵(lì) " 的四重組合拳，既深度綁定了股東、企業(yè)與核心團(tuán)隊(duì)的利益，更以 " 逆周期布局、順周期收獲 " 的戰(zhàn)略定力，打破了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)電子 " 周期見頂 " 的擔(dān)憂。

結(jié)語

站在 "AI+ 消費(fèi)電子 " 的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)節(jié)點(diǎn)，歌爾股份的盈利修復(fù)并非偶然反彈，而是 " 技術(shù)筑基 + 生態(tài)筑墻 " 深度布局后的必然結(jié)果。從 " 部件供應(yīng)商 " 到 " 生態(tài)賦能者 "、從 " 周期追隨者 " 到 " 趨勢(shì)領(lǐng)跑者 " 的進(jìn)階之路，不僅為其打開了長期增長通道，更成為中國消費(fèi)電子企業(yè)打破 " 全球價(jià)值鏈中低端困局 " 的縮影。未來，隨著 AI 終端滲透率穩(wěn)步提升、產(chǎn)業(yè)鏈整合持續(xù)深化，歌爾股份的核心價(jià)值或?qū)⒂瓉砀鼜V闊的釋放空間。

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