本文來源：時代財經(jīng) 作者：郭美婷

一邊，是凈利潤單季下跌八成、前三季度下跌三成；另一邊，是前三季營收破千億大關(guān)、算力營收同比增 180%。

這是千億巨頭中興通訊（000063.SZ）第三季度財報里呈現(xiàn)的 " 冰火兩重天 "。

作為深耕 ICT 近 40 年的老牌通信設(shè)備商，中興通訊早早窺見了傳統(tǒng)通信行業(yè)的 " 天花板 "。在 2021 年前后，這家企業(yè)開始確立 " 雙曲線 " 戰(zhàn)略，要求在第一曲線運(yùn)營商業(yè)務(wù)之外，拓展以 IT、數(shù)字能源、終端業(yè)務(wù)為主的第二曲線；2023 年，中興通訊深化 " 連接 + 算力 " 業(yè)務(wù)協(xié)同；并在 2025 宣布 " 新愿景 " —— " 成為網(wǎng)絡(luò)連接和智能算力的領(lǐng)導(dǎo)者 "。

從財報數(shù)據(jù)來看，第二曲線尤其是算力業(yè)務(wù)確實(shí)獲得了可觀的回報。前三季度，算力營收增長近兩倍，占總收入的 25%，其中，服務(wù)器及存儲營收同比增長 250%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營收同比增長 120%。然而，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化也導(dǎo)致了毛利率在短期有所調(diào)整，帶來利潤上的 " 陣痛 "。

在 " 失速 " 與 " 狂飆 " 的巨大反差之間，中興通訊仍需找尋維持增長的那個平衡點(diǎn)。

業(yè)績承壓

根據(jù)中興通訊的三季報，今年 1-9 月，中興通訊實(shí)現(xiàn)營收 1005.2 億元，同比增長 11.6%，歸母凈利潤 53.2 億元，同比下滑了 32.69%；單看第三季度，中興通訊營收 289.7 億元，同比增長 5.11%，歸母凈利潤 2.6 億元，同比下滑了 87.84%。

" 前三季度，受國內(nèi)運(yùn)營商通信基礎(chǔ)設(shè)施投資下降的影響，公司運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)營收承壓。" 中興通訊如是解釋業(yè)績的下滑。

根據(jù)三大運(yùn)營商披露的 2025 年上半年財報數(shù)據(jù)，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的資本開支分別為 584 億元、342 億元、202 億元。全年來看，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通 2025 年資本開支指引分別為 1512 億元、836 億元、550 億元，同比下降 7.80%、10.60%、10.38%，其中指引算力投入分別同比增長 0.5%、22%、28%，中國移動、中國電信指引 5G 資本開支分別為 582 億元、242 億元，同比下降 15.7% 和 19%。

不過，盡管國內(nèi)市場的運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收有所下降，中興通訊表示，國際市場仍保持了增長。

據(jù)中興通訊此前發(fā)布的 2025 年半年報，中興通訊在國際市場上采用了大國大 T（大 T 指主流運(yùn)營商）戰(zhàn)略，瞄準(zhǔn)亞太網(wǎng)絡(luò)合并、非洲和拉美網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化改造和光纖建設(shè)帶來的市場機(jī)會，例如在印尼雙網(wǎng)融合項(xiàng)目獲取較好份額，在大 T 喀麥隆、坦桑尼亞等多國分支提升份額等。

隨著傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)收縮，中興通訊盈利板塊結(jié)構(gòu)和比重也隨之發(fā)生變化。中興通訊將前三季度的收入板塊分成網(wǎng)絡(luò)、算力、家庭和個人四大板塊，營收占比分別為 50%、25%、15% 和 10%。

而在半年報中，中興通訊的業(yè)務(wù)板塊還只是劃分為運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、政企業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)三部分。其中運(yùn)營商業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá) 52.94%，消費(fèi)者業(yè)務(wù)的毛利率為 17.78%，政企業(yè)務(wù)的毛利率僅僅為 8.27%，是三塊業(yè)務(wù)中毛利率最低的部分。

據(jù)中興通訊披露，前三季度政企業(yè)務(wù)持續(xù)跨越式增長，營收同比增長 130%，消費(fèi)者業(yè)務(wù)營收也保持穩(wěn)健增長。

因此，當(dāng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)比重下滑、政企業(yè)務(wù)等比重提升時，也會導(dǎo)致公司整體毛利率有所下調(diào)。

不過，在華泰證券看來，中興通訊政企業(yè)務(wù)短期毛利率承壓是公司基于長期戰(zhàn)略的主動選擇，通過加大智算服務(wù)器供應(yīng)深度維系頭部客戶合作，搶占算力基礎(chǔ)設(shè)施市場份額，或?yàn)楹罄m(xù)自研芯片導(dǎo)入奠定基礎(chǔ)。

算力狂飆

而主動選擇這個動作來源于 7 年前的一個決定。

2018 年，剛剛歷經(jīng)過美國制裁危機(jī)的中興通訊，制定了一份長達(dá) 8 年的戰(zhàn)略規(guī)劃，劃定 2018-2019 年為恢復(fù)期，快速重回良性發(fā)展軌道；2020-2021 年則為發(fā)展期，目標(biāo)是聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營質(zhì)量，回到經(jīng)營的本質(zhì)；2022 年之后為超越期，希望全面提升市場占有率、實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利、布局新業(yè)務(wù)。

在這樣一個背景下的戰(zhàn)略抉擇，必然是中興通訊極有信心的預(yù)判。

中興通訊官網(wǎng) 2022 年發(fā)布的一篇文章中提到，第二曲線包含的 IT（包括服務(wù)器及存儲等 IT 基礎(chǔ)設(shè)施以及 5G 行業(yè)、汽車電子等數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)）、數(shù)字能源（包括電源、IDC 數(shù)據(jù)中心、新能源等）、終端業(yè)務(wù)（包括手機(jī)、移動互聯(lián)、智慧家庭等），都是基于公司原有的 CT 業(yè)務(wù)，沿著市場或客戶的優(yōu)勢區(qū)域進(jìn)行的戰(zhàn)略拓展。其中，IT 是中興通訊在第二曲線中確定性最強(qiáng)的業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整將產(chǎn)生新的空間。未來，CT 到 IT 之間的界限將變得不太明顯，二者合一。這也與中興通訊后來轉(zhuǎn)向的 " 連接 + 算力 " 戰(zhàn)略一脈相承。

在網(wǎng)絡(luò)上，中興通訊將 AI 融入 ICT 底座。在算力領(lǐng)域，中興通訊提供多類型的產(chǎn)品，如自研 DPU 芯片及大容量交換芯片，推出 AiCube DeepSeek 智算一體機(jī)，智算服務(wù)器已進(jìn)入阿里、騰訊、字節(jié)、百度、京東、美團(tuán)、快手等國內(nèi)多家互聯(lián)網(wǎng)及金融、電力頭部企業(yè)核心業(yè)務(wù)場景。同時，中興通訊推出面向高性能訓(xùn)練和推理的正交超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)，能支撐打造萬卡、十萬卡超大規(guī)模智算集群等。

據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2024 年，中國智能算力規(guī)模達(dá) 725.3 百億億次 / 秒（EFLOPS），同比增長 74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的 3 倍以上；市場規(guī)模為 190 億美元，同比增長 86.9%。到 2025 年，中國智能算力規(guī)模將達(dá)到 1037.3EFLOPS，較 2024 年增長 43%；中國人工智能算力市場規(guī)模將達(dá)到 259 億美元，較 2024 年增長 36.2%。

而目前，中興通訊在運(yùn)營商服務(wù)器市場上屢獲訂單，并不斷突破互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器市場。

10 月 22 日，中國聯(lián)通發(fā)布 "2025 年中國聯(lián)通河南智算中心資源池新建工程設(shè)備采購及集成項(xiàng)目 " 中標(biāo)結(jié)果，中興通訊中標(biāo)，中標(biāo)價格為 7170.9 萬元。

據(jù)國信證券，在今年 7 月中國移動的 2025-2026AI 服務(wù)器招標(biāo)中，中興通訊以 8.85 億元的中標(biāo)金額拔得頭籌。

另外，互聯(lián)網(wǎng)廠商是智算需求的重要主體。

早在 2023 年，中興通訊和百度聯(lián)合宣布，中興通訊服務(wù)器支持百度 " 文心一言 "，為 AI 產(chǎn)品應(yīng)用提供算力支撐；同年中興通訊推出為字節(jié)跳動打造的 ARM 平臺服務(wù)器，單 CPU 核心數(shù)量最高可達(dá) 128 核，整機(jī)設(shè)計完全依據(jù)定制需求，該產(chǎn)品順利量產(chǎn)，應(yīng)用于視頻編碼解碼、云原生應(yīng)用、云游戲以及離線計算等關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

此外，中興通訊提供基于 Inte1、AMD、海光等主流處理器平臺的服務(wù)器產(chǎn)品，全系列服務(wù)器產(chǎn)品均已通過阿里云認(rèn)證測試，中興通訊服務(wù)器已適配阿里專有云全系列配置模型，滿足上層應(yīng)用的不同需求。

華泰證券認(rèn)為，中興通訊短期業(yè)績承壓系運(yùn)營商需求下行及確收節(jié)奏影響，公司長期圍繞算力第二曲線發(fā)展的邏輯并未改變。因此，其看好長期維度下中興通訊在算力領(lǐng)域的全棧布局逐步迎來收獲。

而中興通訊發(fā)展第二曲線的決心也反映在財報上，中興通訊前三季度研發(fā)費(fèi)用 178.1 億元，占營收約 18%，研發(fā)投入主要是在 " 芯片 + 整機(jī) + 組裝式研發(fā) +AI" 上。

站在 " 失速 " 與 " 狂飆 " 交匯的十字路口，中興通訊的 " 超越期 " 的沖刺才剛剛開始。