宏觀數(shù)據(jù)顯示，2025 年 6 月 CPI 從 -0.1% 上漲至 0.1%；PPI 從 -3.3% 下降至 -3.6%；制造業(yè) PMI 由 49.5% 上漲至 49.7%；新增人民幣貸款 22400 億元，較上月增加 16200 億元；M2 增速由上期上漲至 8.3%。
由《經(jīng)濟觀察報》發(fā)起的 " 經(jīng)濟觀察報月度觀察 "，每月發(fā)布一次。本次共有 11 家機構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。
CPI：核心增速持續(xù)修復(fù)
前值：-0.1%
CPI 預(yù)測值（同比）：0.0%
中國銀河證券首席宏觀分析師張迪點評：2 月以來核心 CPI 增速持續(xù)修復(fù)，6 月核心 CPI 同比上漲 0.7%，漲幅比上月擴大 0.1 個百分點，創(chuàng)近 14 個月以來新高。金飾品價格上行、以舊換新政策對耐用商品價格的支撐以及服務(wù)價格溫和回升是核心 CPI 持續(xù)修復(fù)的主因。三季度核心 CPI 同比增速在耐用消費品和暑期出行需求支撐下或?qū)⒗^續(xù)回升，四季度可能出現(xiàn)小幅回落。
PPI: 房地產(chǎn)、基建施工偏慢，PPI 同比跌幅走擴
前值：-3.3%
PPI 預(yù)測值（同比）：-2.9%
中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研究院副院長袁海霞點評：6 月 PPI 同比下降 3.6%，降幅較上月走闊 0.3 個百分點；環(huán)比下降 0.4%，與上月持平。PPI 跌幅走擴，一方面受到夏季高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項目施工進度；另一方面還受到國內(nèi)部分能源和鋼鐵、水泥等工業(yè)原材料供給充足影響。從分項來看，生產(chǎn)資料同比下降 4.4%，較上月大幅下降 0.4 個百分點，拖累 PPI 跌幅進一步走擴；生活資料價格同比下降 1.4%，與上月持平。
值得注意的是，當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于筑底企穩(wěn)階段，疊加南方地區(qū)高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項目施工進度，進一步加劇了上游原材料價格的走低。
PMI：季節(jié)性回升，分化仍在
前值：49.5%
PMI 預(yù)測值（同比）：49.8%
國泰海通證券首席宏觀分析師梁中華點評：6 月份 PMI 為 49.7%，比上月上升 0.2 個百分點。本月制造業(yè) PMI 的表現(xiàn)略高于過去兩年同期水平，漲幅符合季節(jié)性。在調(diào)查的 21 個行業(yè)中有 11 個位于擴張區(qū)間，比上月增加 4 個，制造業(yè)景氣面有所擴大。在關(guān)稅摩擦的擾動弱化后，制造業(yè)景氣度暫穩(wěn)。接下來，還需關(guān)注房地產(chǎn)需求的變化，以及 " 國補 " 政策在 7 月接力后的效果釋放。
此外，大型企業(yè)和小型企業(yè) PMI 分化出現(xiàn)加劇。從企業(yè)規(guī)?？?，2025 年 6 月份，大型企業(yè) PMI 為 51.2%，比上月上升 0.5 個百分點；相比之下，小型企業(yè) PMI 為 47.3%，比上月下降 2.0 個百分點。此外，中型企業(yè) PMI 為 48.6%，比上月上升 1.1 個百分點，但仍處于收縮區(qū)間。
固投：房地產(chǎn)開發(fā)投資跌幅略有擴大
前值：3.7%
固投預(yù)測值（同比）：3.5%
西部證券首席宏觀分析師邊泉水點評：6 月份，固定資產(chǎn)投資同比下降 0.1%，較 5 月同比增速 2.7% 快速下滑。其中，基建投資同比增長 5.3%，制造業(yè)投資同比增長 5.1%，較 5 月增速 9.3% 和 7.8% 放緩；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降 12.9%，跌幅略有擴大。
2025 年二季度以來消費增速有所企穩(wěn)；但是房地產(chǎn)銷售跌幅加大，投資增速快速回落。房價和 PPI 持續(xù)下跌，這與房地產(chǎn)、投資需求下滑形成負(fù)了反饋。上半年財政存款增長較快，下半年財政政策仍有較大空間，但是需要加大財政支出力度。宏觀政策穩(wěn)消費的同時也需要穩(wěn)投資，房地產(chǎn)政策也有必要進一步放松。
信貸：五大因素推動 6 月信貸表現(xiàn)亮眼
前值：6200 億元
新增信貸預(yù)測值（同比）：18571 億元
民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長溫彬點評：6 月人民幣貸款增加 2.24 萬億元，同比多增 1100 億元，環(huán)比多增 1.62 萬億元，信貸增速 7.1%，與上月持平。從信貸結(jié)構(gòu)看，6 月對公信貸仍發(fā)揮 " 壓艙石 " 作用，零售信貸季節(jié)性正增，票據(jù)融資明顯縮量，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
6 月新增信貸表現(xiàn)亮眼，源于多重因素：一是 6 月為傳統(tǒng)信貸大月，在指標(biāo)考核、同業(yè)對標(biāo)、年中業(yè)績表現(xiàn)等多因素驅(qū)動下，銀行貸款投放通常會季節(jié)性明顯回升。二是一攬子金融政策持續(xù)顯效。三是四家大行的 5200 億元定增注資于 6 月落地，可有效補充其資本金，對月內(nèi)及后續(xù)信貸投放形成較強支撐。四是 6 月中 PMI 環(huán)比回升，產(chǎn)需指數(shù)重回擴張區(qū)間，新出口訂單環(huán)比上修，外部擾動減弱下企業(yè)經(jīng)營景氣度有所改善，也有利于融資需求的修復(fù)。五是低基數(shù)效應(yīng)下同比多增，去年同期監(jiān)管治理資金空轉(zhuǎn)、加強金融數(shù)據(jù) " 擠水分 "，導(dǎo)致去年 6 月新增貸款基數(shù)偏低。
M2：M1、M2 剪刀差大幅收窄，金融加力支持實體經(jīng)濟
前值：7.9%
M2 預(yù)測值（同比）：8.0%
東方金誠首席分析師王青點評：6 月末，M2 增速加快 0.4 個百分點至 8.3%，創(chuàng)近 15 個月以來新高，M1 與 M2 剪刀差不升反降，顯著收窄 1.9 個百分點，至 3.7 個百分點。
月 M2 和 M1 都在提速，M1、M2 剪刀差大幅收窄，無疑釋放了金融加力支持實體經(jīng)濟的一個積極信號，企業(yè)和居民投資、消費活動的活躍度也在改善。不過，當(dāng)前 M1 增速仍處于偏低水平（過去十年平均增速為 7.4%），背后是居民消費、企業(yè)投資動能整體上還處在偏弱狀態(tài)。此外，當(dāng)前房地產(chǎn)市場繼續(xù)處于調(diào)整過程，也影響了居民定期存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移。這是近年 M1 增速偏低，M1、M2 存在一定幅度剪刀差的重要原因。未來 M1 增速還有上升空間，M1、M2 剪刀差有望繼續(xù)收窄。
