文 | 光子星球

騰訊 2025 年 Q2，一份 AI 濃度爆表的財(cái)報(bào)，涉及 AI 與生態(tài)融合進(jìn)展、AI 轉(zhuǎn)化收益和未來 AI 的 KPI。

騰訊方面強(qiáng)調(diào)，AI 已經(jīng)深度融入游戲、廣告及社交生態(tài)，成為了 " 新業(yè)務(wù)基因 "，AI 新增長引擎一詞呼之欲出。

騰訊 CEO 馬化騰在財(cái)報(bào)中表示："2025 年第二季度，既投資于 AI，也受益于 AI"。

總體上看，第二季度騰訊再次實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)著陸，交出了一份安心的答卷。財(cái)報(bào)顯示，公司總收入為 1845 億元人民幣，同比增長 15%；經(jīng)營盈利 692 億元，同比增幅 18%；此外，毛利率達(dá) 57%，同比增長 4%。

不同于其他云廠商的高調(diào)，自 2020 年起，騰訊不再單獨(dú)披露騰訊云收入，而是被一起納入到 " 金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù) " 一項(xiàng)中。這與騰訊一貫的氣質(zhì)有關(guān)，業(yè)務(wù)和客戶為先，要做生態(tài)的 " 連接器 "，因此要弱化自身存在感。

大模型重新攪動云廠商江湖，騰訊云所承擔(dān)的角色舉足輕重。技術(shù)是根本依仗，對內(nèi)支持舊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)研發(fā)，對外服務(wù)既有的生態(tài)客戶和開拓 AI 新客戶。

Q2 財(cái)報(bào)電話會上，騰訊公布了四項(xiàng)考核 AI 的 KPI：大模型性能提升；AI 對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的幫助；AI 應(yīng)用增長情況（元寶、QQ 瀏覽器、ima）；微信的 AI Agent 和辦公生產(chǎn)力工具 Agent 進(jìn)展。

騰訊云又將如何應(yīng)答？

AI 新業(yè)務(wù)基因

大模型時(shí)代，騰訊的 AI 思路從開始就與眾不同，其核心在于如何為現(xiàn)有業(yè)務(wù)帶來增益，這一點(diǎn)可以參考谷歌和 Meta 的區(qū)別。

此前的財(cái)報(bào)，騰訊一直在提 AI 對三大業(yè)務(wù)的降本增效，但直到今年的第二季度才真正顯現(xiàn)出來。騰訊三大主營業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)增長，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入 914 億元，同比增長 16%；營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入 358 億元，同比增長 20%；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入 555 億元，同比增長 10%。

騰訊在廣告業(yè)務(wù)上的 AI 轉(zhuǎn)化效果最為明顯，增速明顯高于行業(yè)平均水平。財(cái)報(bào)電話會上，騰訊認(rèn)為，AI 在營銷服務(wù)上存在巨大的潛力。更精準(zhǔn)的定向投放，提升了點(diǎn)擊率；新的 AI 原生應(yīng)用體驗(yàn)，將帶來新的流量增長；使用生成式 AI 制作廣告素材滿足客戶需求后，也將帶來更多的單次點(diǎn)擊收入。

該季度內(nèi)，騰訊主要通過升級廣告基礎(chǔ)模型，提升廣告點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率，推動流量平臺收入增長。視頻號和微信搜一搜等高毛利率產(chǎn)品的表現(xiàn)，推動整體毛利率從去年同期的 53% 提升至 57%。

游戲業(yè)務(wù)方面，騰訊已經(jīng)開始在游戲內(nèi)容生產(chǎn)上，應(yīng)用 AI 工具，提升生產(chǎn)速度和規(guī)模。"AI 讓我們能在競品 PVP 游戲中提供更像真人的虛擬隊(duì)友，并在劇情 PVE 游戲里打造更逼真的非玩家角色 "。

騰訊云所在的金融科技及企業(yè)服務(wù)，除去季節(jié)性因素，幾個(gè)季度內(nèi)都保持著穩(wěn)定的營收和 50% 左右的毛利率。特別是企業(yè)服務(wù)收入，近幾個(gè)季度增速有所加快，主要受益于企業(yè)客戶對 AI 相關(guān)服務(wù)的需求增加，包括 GPU 租賃和 API Token 使用。同時(shí)，騰訊云出海的步伐也在加快，憑借云、數(shù)據(jù)庫、AI 等核心產(chǎn)品能力，與當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營服務(wù)相疊加，開拓海外本土市場和幫助中國企業(yè)出海。

財(cái)報(bào)顯示，2025 年第二季度，一般及行政開支同比增長 16% 至 319 億元，支持 AI 相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的研發(fā)開支增加。當(dāng)季騰訊研發(fā)投入達(dá) 202.5 億元，同比增長 17%。資本開支更是大幅增長至 191 億元，同比增幅達(dá) 119%，遠(yuǎn)超去年同期的 87 億元，資本開支主要包括對 IT 基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心等的投入。

前有狼，后有虎

騰訊云長在騰訊這個(gè)強(qiáng)大的生態(tài)之上，其客戶與騰訊系有高度的重疊。據(jù)一份調(diào)研顯示，去年騰訊系內(nèi)部客戶占比在 20%-30%。對于騰訊云來說，優(yōu)先要服務(wù)好騰訊現(xiàn)有客戶，然后通過客戶裂變客戶，繼而形成強(qiáng)大的生態(tài)體系。

在國內(nèi)幾個(gè)云廠商中，騰訊云給予的客戶空間最大。無論是數(shù)據(jù)庫、SaaS 還是如今的大模型，騰訊偏好生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、通用型的工具和產(chǎn)品，把怎么用和隨意組合的選擇權(quán)留給客戶。騰訊和騰訊云，把自身定位為 " 連接器 "，發(fā)布會最常提的一句話便是 " 集成與被集成 "。

騰訊云發(fā)展戰(zhàn)略在于通過 AI 技術(shù)降本與生態(tài)協(xié)同，連接器的本質(zhì)是 " 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化 + 場景模板化 "，通過降低集成復(fù)雜度強(qiáng)化生態(tài)協(xié)同、深耕行業(yè)協(xié)議，構(gòu)建從技術(shù)到業(yè)務(wù)的連接閉環(huán)。其競爭力在于將騰訊 C 端生態(tài)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為 B 端服務(wù)能力，同時(shí)通過開放架構(gòu)吸納第三方開發(fā)者，形成生態(tài)護(hù)城河。

早在 2021 年，騰訊云就已經(jīng)進(jìn)入了健康發(fā)展期，IaaS 和 PaaS 的發(fā)展重點(diǎn)從純收入轉(zhuǎn)向追求利潤，SaaS 的核心目標(biāo)是追求商業(yè)化的成功。具體體現(xiàn)在銷售過程中，便是減少分包項(xiàng)目，精簡業(yè)務(wù)線，提高自研產(chǎn)品的銷售占比，以此來提高銷售毛利。

從野蠻擴(kuò)張到尋求規(guī)模和利潤平衡，是云業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入成熟的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。到 2024 年，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群 CEO 湯道生表示，戰(zhàn)略大方向未發(fā)生太大變化，仍在強(qiáng)調(diào) " 業(yè)務(wù)運(yùn)行效率、成本結(jié)構(gòu)、利潤水平 " 等關(guān)鍵詞。

在被問及騰訊云未來發(fā)展時(shí)，湯道生否決了 " 又快又新 "，而是選擇了 " 又厚又穩(wěn) "，這也奠定了騰訊云的發(fā)展基調(diào)。

在技術(shù)選擇上審慎，推出相對成熟的大模型產(chǎn)品，固然沒有錯(cuò)，但這個(gè)市場總有人不按常理出牌。

騰訊的 " 穩(wěn) " 給了火山引擎、百度等第二梯隊(duì)選手的可乘之機(jī)?；鹕揭娌扇〖みM(jìn)式打法，整體定價(jià)比競爭對手低 40%，大肆招攬各廠商的銷售，在各個(gè)場合搶奪客戶。比起這些，騰訊更加落后的是 AI 心智之戰(zhàn)，其他 AI 公司和云廠商在一波猛烈營銷攻勢之下，迅速拿下了最便宜、性能最強(qiáng)、AI 原生、Agent 原生等關(guān)鍵詞，騰訊云后期很難重新貼上自己的標(biāo)簽。

如今的云廠商已經(jīng)從過去的 IaaS、PaaS、SaaS 服務(wù)競爭，轉(zhuǎn)變?yōu)槟Ｐ蜕细偁?。特別是 DeepSeek 發(fā)布后，引發(fā)了一波算力成本的角逐，價(jià)格戰(zhàn)粗暴但的確好用。

騰訊云現(xiàn)在的處境略顯尷尬，屬于前有狼后有虎的情況。在傳統(tǒng)的 IaaS、PaaS 層，其市場份額逐漸被運(yùn)營商云所蠶食。在新興的 MaaS 層，騰訊云又被勢頭正盛的火山引擎?zhèn)儔毫艘活^。

混元也急了

騰訊云急不急不知道，但混元明顯坐不住了。

以技術(shù)更新頻率來看，混元大模型團(tuán)隊(duì)在今年的節(jié)奏明顯加快。

混元旗艦?zāi)Ｐ?TurboS 快速升級，保持每月迭代一個(gè)版本的節(jié)奏，在數(shù)學(xué)競賽、編程和 STEM 推理表現(xiàn)方面都有提升。

連續(xù)推出三個(gè)不同定位的多模態(tài)理解模型，4 月推出 " 快思考 " 多模態(tài)理解模型混元 TurboS-Vision；5 月，推出視覺深度推理模型——混元 T1-Vision；7 月，推出更小體型、更懂小語種、更全面的混元 Large-Vision。

繼字節(jié) Seed 之后，騰訊混元正在成為 AI 人才的匯集地。原通義實(shí)驗(yàn)室應(yīng)用視覺團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人薄列峰已加入騰訊混元大模型團(tuán)隊(duì)，直接向騰訊副總裁兼混元項(xiàng)目負(fù)責(zé)人蔣杰匯報(bào)。更早前，微軟開源大模型團(tuán)隊(duì) WizardLM 的核心成員幾乎全員加入了騰訊混元。

據(jù)光子星球了解，騰訊混元團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在的架構(gòu)直接對標(biāo)字節(jié) Seed，其重視程度在集團(tuán)內(nèi)部直線上升。騰訊入場慢，導(dǎo)致混元一直處于追趕的被動處境，直到今年才有所好轉(zhuǎn)。財(cái)報(bào)電話會釋放出一個(gè)信號，便是騰訊也像阿里、字節(jié)等大廠一樣，明確把提升模型性能當(dāng)做一個(gè)重要指標(biāo)，這間接證明了模型提升效果。

生態(tài)和產(chǎn)品是騰訊手中還未完全釋放的兩張王牌。比起純技術(shù)投入，騰訊更大的野心或許在 AI 應(yīng)用上。

元寶接入 DeepSeek 是一次試水，騰訊驗(yàn)證了一個(gè)事實(shí)：即使在技術(shù)不充足的情況下，依舊可以憑借微信生態(tài)實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。騰訊的生態(tài)與 AI 應(yīng)用戰(zhàn)略展現(xiàn)了一種獨(dú)特的 " 場景優(yōu)先 " 路徑。技術(shù)不足時(shí)用生態(tài)補(bǔ)位，待技術(shù)成熟后，再用生態(tài)放大。

騰訊用場景復(fù)雜度替代技術(shù)先進(jìn)性，當(dāng)競爭對手在比拼參數(shù)規(guī)模時(shí)，騰訊正將 AI 溶解到 14 億用戶的日常行為中。這種策略的勝負(fù)手在于：能否在技術(shù)代差擴(kuò)大前，完成從 " 寄生式創(chuàng)新 " 到 " 生態(tài)重構(gòu) " 的躍遷。

元寶只是序幕，真正的戰(zhàn)役是如何把微信從 " 超級 APP" 變成 "AI 時(shí)代的操作系統(tǒng) "。值得一提的是，騰訊還提到了微信嵌入 Agent 的路徑，未來將有可能重塑社交 - 信息 - 服務(wù)的關(guān)系，提升系統(tǒng)協(xié)同聯(lián)動能力。