文 | 侃見財(cái)經(jīng)

互聯(lián)網(wǎng)的 " 流量 " 困境，不僅困住了電商巨頭，也困住了頭部的短視頻平臺(tái)。

而外賣以及到店酒旅，都成了互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái) " 突圍 " 的重要方向。

相比于到店酒旅業(yè)務(wù)，外賣板塊的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化，自京東殺入外賣行業(yè)以來，外賣行業(yè)的補(bǔ)貼大戰(zhàn)再起，與美團(tuán)以及餓了么的三國(guó)殺，也讓行業(yè)的格局發(fā)生了些許變化。

截至目前，外賣大戰(zhàn)已經(jīng)告一段落，但行業(yè)的暗爭(zhēng)還在繼續(xù)。

面對(duì)巨大的流量入口，外賣板塊已經(jīng)成了頭部電商以及短視頻平臺(tái)的必爭(zhēng)之地。

有消息稱，快手也已經(jīng)下場(chǎng)。

跟美團(tuán)閃購、淘寶閃購一樣，快手也開始上線了獨(dú)立的外賣入口。

實(shí)際上，早在今年年初，快手就上線了 " 外賣 " 業(yè)務(wù)，不過快手的打法和之前字節(jié)的做法一樣，都是綁定外賣平臺(tái)。

例如，此前抖音選擇了和餓了么合作。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的合作設(shè)計(jì)，餓了么將基于抖音開放平臺(tái)，以小程序?yàn)檩d體，與抖音一起通過豐富的產(chǎn)品場(chǎng)景和技術(shù)能力，助力數(shù)百萬商家為數(shù)億抖音日活用戶提供從內(nèi)容種草、在線點(diǎn)單到即時(shí)配送的本地生活服務(wù)。

但是，這一合作最終沒能取得預(yù)想的效果。

2024 年，抖音外賣幾經(jīng)調(diào)整，先被劃入抖音電商和 " 小時(shí)達(dá) " 協(xié)同作戰(zhàn)，后又于 2024 年 8 月重新歸入本地生活板塊，頻繁調(diào)整的同時(shí)更是進(jìn)一步收縮，如今僅面向部分品牌連鎖商家，APP 內(nèi)也無明顯入口。

而快手的入局，同抖音的做法基本類似。據(jù)悉，快手外賣中的商品主要來自美團(tuán)，用戶購買的實(shí)際上是團(tuán)購券，需要在美團(tuán) APP 內(nèi)兌換使用。除此以外，快手的部分商家也可以參與，但需要提供自配或者第三方配送。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，有抖音的案例在前，快手想要突圍并不容易，但是值得嘗試。在資本市場(chǎng)方面，快手今年表現(xiàn)則相對(duì)較好，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)快手漲幅超過了 81%，最新市值突破 3200 億港元。

業(yè)績(jī)的 " 困境 "

作為頭部短視頻平臺(tái)，快手此前其主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只有抖音。

當(dāng)騰訊旗下微信視頻號(hào)上線之后，快手的競(jìng)爭(zhēng)壓力則更加突出，根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，平均日活用戶和平均月活用戶分別達(dá)到 4.08 億及 7.12 億，同比增長(zhǎng) 3.6% 和 2.1%。相比于視頻號(hào)，其日活則達(dá)到了 6.2 億，依托于微信的流量入口，視頻號(hào)的社交屬性則更強(qiáng)，但在電商板塊的能力則遜于快手。

當(dāng)下，不管是抖音還是快手，其實(shí)面臨的困境基本相同，即用戶增長(zhǎng)的天花板。因此，兩家的商業(yè)化一直都是重中之重。

進(jìn)入 2025 年之后，已經(jīng)盈利的快手，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)。其一季度營(yíng)收增速同比為 10.9%，遜于去年同期，但環(huán)比有所上升。

其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為 12.99%，較去年同期的 13.38% 有所下滑。歸母凈利潤(rùn)為 39.78 億元，較去年同期的 41.19 億元有所下滑。

快手董事長(zhǎng)程一笑曾強(qiáng)調(diào)，電商業(yè)務(wù)是快手未來增長(zhǎng)的重要引擎之一，也是快手整個(gè)商業(yè)生態(tài)的中心。

但從財(cái)報(bào)角度來看，快手電商板塊的增速則一直在放緩。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021 年至 2024 年，快手電商 GMV 分別為 6800 億元、9012 億元、1.18 萬億元、1.39 萬億元，同比增速分別為 78%、33%、31%、17%。

反觀抖音，其 2024 年 GMV 達(dá)到約 3.43 萬億元，同比增長(zhǎng) 35%，市場(chǎng)份額提升至行業(yè)第三。

字節(jié)跳動(dòng) CEO 梁汝波曾在全員會(huì)上表示，抖音電商 2025 年要繼續(xù)增加用戶覆蓋、擴(kuò)大直播電商規(guī)模以及提升搜索產(chǎn)生的 GMV。言下之意，抖音將繼續(xù)尋找新的流量入口，同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大電商的規(guī)模。

對(duì)于抖音以及快手，其入局外賣與美團(tuán)、餓了么有著明顯的差異，他們都是要通過外賣 " 尋找 " 流量，將外賣視為 " 獲客業(yè)務(wù) "，旨在借助高頻的餐飲外賣流量，為主站高客單、高毛利業(yè)務(wù)導(dǎo)流。

因此，侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為本次快手入局外賣業(yè)務(wù)，本質(zhì)上也不是要真的參與外賣大戰(zhàn)，而是尋找新的流量入口，從而提升 GMV 的增速。當(dāng)然從目前的角度來看，快手的這一項(xiàng)做法，不僅能夠賦能美團(tuán)，也能從美團(tuán)處獲得一定的流量，實(shí)為一場(chǎng)雙贏的嘗試，但是否最終能夠獲得想要的結(jié)果，還需要市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。

快手 " 突圍 "

業(yè)績(jī)的壓力，會(huì)轉(zhuǎn)化為新的動(dòng)力。

為了順利實(shí)現(xiàn)突圍，除了外賣業(yè)務(wù)，快手還在信貸金融領(lǐng)域開始發(fā)力。

公開消息顯示，在宣布逐步開放信用支付產(chǎn)品后，快手開始試水自營(yíng)網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，借錢自營(yíng)平臺(tái) " 省心借 " 已在部分快手 App 客戶端上線。

值得注意的是，目前該產(chǎn)品還處于內(nèi)測(cè)階段。

盡管快手比較 " 低調(diào) "，還是在行業(yè)內(nèi)引起不小的轟動(dòng)。相關(guān)資料顯示，快手是 2020 年通過收購的方式拿下了小貸、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等金融牌照，這也就意味著快手將在消費(fèi)信貸領(lǐng)域展開 " 突圍 " 了。

當(dāng)然，對(duì)于該板塊的業(yè)務(wù)，快手并不陌生，其此前均以助貸角色展開業(yè)務(wù)，這也意味著快手親自下場(chǎng)，成為一家互聯(lián)網(wǎng)貸款公司。

當(dāng)然，該板塊業(yè)務(wù)對(duì)于任何一家頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，都是一塊肥肉。阿里、騰訊、小米、京東、美團(tuán)、字節(jié)這些頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都有布局，因此快手的入局就顯得順理成章。

需要說明的是，2024 年快手通過收購廣州歡聚小額貸款有限責(zé)任公司 100% 股權(quán)，才拿下了小貸牌照。因此，從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度而言，快手的潛力還是比較大的。

除了上述領(lǐng)域的突圍，快手還押注了 AI 領(lǐng)域。

今年 4 月，快手成立了可靈 AI 事業(yè)部，專注推進(jìn)可靈、可圖等大模型業(yè)務(wù)，下設(shè)產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)和技術(shù)部，部門的負(fù)責(zé)人則直接向程一笑匯報(bào)。

快手內(nèi)部稱，可靈是個(gè) " 非常復(fù)雜、重資源投入、多邊協(xié)作的項(xiàng)目 "。

而技術(shù)出身的程一笑，則重點(diǎn)加碼 AI 業(yè)務(wù)，并且將可靈升級(jí)為一級(jí)部門。

從快手的多面突圍，外界很容易看到快手的困境，但也能看到快手的努力。作為未來可能出現(xiàn)的第二增長(zhǎng)曲線，程一笑在 AI 領(lǐng)域的加碼值得肯定。

從資本市場(chǎng)的反饋來看，市場(chǎng)已經(jīng)充分地認(rèn)可了快手的戰(zhàn)略，從年初至今，快手漲幅超過了 81%，市值也再度突破到了 3200 億港元關(guān)口。

瑞銀最新發(fā)布研報(bào)稱，快手旗下視頻生成模型可靈 AI 潛力巨大，其瞄準(zhǔn)的全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá) 110 億美元至 230 億美元，有望成為快手第二增長(zhǎng)曲線。

瑞銀還表示，行業(yè)渠道調(diào)研進(jìn)一步印證了可靈 AI 的競(jìng)爭(zhēng)力，近期，瑞銀對(duì)視頻生成 行業(yè)進(jìn)行了渠道調(diào)研，包括與頂尖的民營(yíng)視頻 AI 模型運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行交流。在同行評(píng)價(jià)中，可靈 AI 在定價(jià)、視頻生成連續(xù)性、時(shí)長(zhǎng)及成本控制方面表現(xiàn)突出。

對(duì)于中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為視頻生成式 AI 不會(huì)形成 " 贏家通吃 " 的局面。不同玩家定位各有側(cè)重：谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭傾向于將其作為云服務(wù)或廣告業(yè)務(wù)的配套工具，而可靈 AI 則聚焦創(chuàng)作者與媒體制作市場(chǎng)，差異化路徑清晰。

基于對(duì)可靈 AI 價(jià)值的重新評(píng)估，瑞銀將估值方法從 DCF 切換為 SOTP，將快手目標(biāo)價(jià)從 83.40 港元上調(diào)至 95.37 港元。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著行業(yè)的高增長(zhǎng)結(jié)束，外賣以及網(wǎng)貸只能作為輔助，而真正的核心一定是以 AI 為主的新方向，如果快手能夠突圍，那么在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，快手將繼續(xù)占有一席之地。